1. 저자 및 책의 개요
《주식시장을 이기는 작은 책》 (The Little Book That Beats the Market)은 미국의 유명 투자자이자 헤지펀드 매니저인 조엘 그린블라트(Joel Greenblatt)가 쓴 투자 지침서입니다.
그는 가치를 기반으로 한 투자 전략을 연구하며, 성공적인 펀드 운용을 통해 높은 수익률을 기록한 것으로 유명합니다.
이 책에서 그린블라트는 주식시장을 지속적으로 이기는 간단한 전략인 “마법 공식(Magic Formula)” 을 소개합니다.
이 공식은 이익수익률(Earnings Yield)과 자본수익률(Return on Capital)이라는 두 가지 핵심 지표를 사용하여 우량하면서도 저평가된 기업을 찾는 방법을 제시합니다.
책의 핵심 목표는 투자자들에게 주식시장에서 감정적인 결정을 피하고, 장기적으로 수익을 올릴 수 있는 논리적이고 검증된 투자법을 제공하는 것입니다.
2. 마법 공식(Magic Formula) 투자법
2.1 마법 공식의 핵심 원리
그린블라트는 투자에서 가장 중요한 두 가지 요소를 다음과 같이 정의합니다.
1. 좋은 기업을 찾는다
좋은 기업이란 높은 자본수익률(ROC : Return on Capital)을 기록하는 기업이다.
이는 기업이 자본을 얼마나 효율적으로 활용하여 이익을 창출하는지를 나타낸다.
2. 싼 가격에 매수한다
싼 기업이란 높은 이익수익률(EY : Earnings Yield)을 가진 기업이다.
이는 기업의 수익이 현재 시장 가격 대비 얼마나 높은 지를 나타낸다.
2.2 마법 공식의 구성 요소
1) 이익수익률 (Earnings Yield, EY)
이익수익률은 기업이 현재 주가 대비 얼마나 많은 이익을 창출하는지를 측정하는 지표입니다.
일반적으로 주가수익비율(PER, Price-to-Earnings Ratio)의 역수로 볼 수 있지만, 그린블라트는 보다 정교한 계산법을 제시합니다.
- 공식 : EY=EBIT기업가치(EV) EY
- EBIT (Earnings Before Interest & Taxes) : 이자 및 세전 이익으로, 기업의 순이익에서 세금과 이자를 빼기 전의 수치입니다. 이는 기업의 본질적인 수익성을 평가하는 데 유용합니다.
- EV (Enterprise Value, 기업가치) : 기업의 시가총액 + 부채 - 현금으로 계산됩니다.
이 공식에서 EY 값이 높을수록 기업이 저평가되었다는 신호입니다.
2) 자본수익률 (Return on Capital, ROC)
자본수익률은 기업이 자본을 얼마나 효율적으로 활용하여 수익을 창출하는지를 보여주는 지표입니다.
- 공식 : ROC=EBIT투하자본(OperatingCapital) ROC = \frac {EBIT}{투하자본(Operating Capital)}
- 투하자본(Operating Capital) = 운전자본(Working Capital) + 고정자산(Fixed Assets)
ROC 값이 높을수록 기업이 자본을 효율적으로 사용하고 있으며, 경쟁력이 높다는 의미입니다.
3. 마법 공식 투자법의 실행 방법
3.1 투자 전략 단계
- 시장 전체 기업을 대상으로 이익수익률(EY)과 자본수익률(ROC)을 계산
- 이익수익률이 높은 순서대로 기업에 점수를 매김
- 자본수익률이 높은 순서대로 기업에 점수를 매김
- 두 점수를 합산하여 종합 순위를 결정
- 상위 20~30개 종목을 선정하여 동일한 비율로 포트폴리오 구성
- 1년 동안 보유 후 동일한 방법으로 포트폴리오를 재구성
- 최소 3~5년 이상 장기적으로 유지
3.2 마법 공식이 효과적인 이유
- 감정을 배제한 투자 : 주식시장에서 감정이 개입되면 비합리적인 판단을 하게 되지만, 마법 공식은 객관적인 수치만을 기반으로 투자 결정을 내립니다.
- 검증된 수익률 : 그린블라트는 이 전략을 통해 장기적으로 시장 평균을 초과하는 수익률을 기록했다고 주장합니다.
- 단순함 : 복잡한 분석 없이도 수익성 좋은 주식을 쉽게 찾을 수 있습니다.
4. 마법 공식 투자법의 장단점
4.1 장점
장기적으로 시장을 초과하는 성과
- 과거 백테스트 결과, 마법 공식은 S&P 500을 초과하는 수익을 올렸습니다.
객관적인 투자 기준
- 특정 주식에 대한 감정적 판단 없이 수익성이 높은 기업을 자동으로 선별합니다.
쉽고 실용적인 투자 방법
- 복잡한 회계 분석 없이도 누구나 사용할 수 있는 단순한 공식입니다.
리밸런싱을 통해 위험 관리 가능
- 1년마다 포트폴리오를 재구성하여 시장 변동성을 완화할 수 있습니다.
4.2 단점
단기적으로는 시장을 이기지 못할 수도 있음
- 모든 가치 투자 전략이 그렇듯, 단기적으로는 효과가 나타나지 않을 수 있습니다.
일부 산업에 적용이 어려울 수도 있음
- 금융업, 에너지업, 부동산 기업 등에는 마법 공식이 잘 적용되지 않을 수도 있습니다.
정량적 분석만 활용하여 기업의 질적 요소를 고려하지 않음
- 기업의 경영진, 시장 지위, 브랜드 가치 등은 고려하지 않는 한계가 있습니다.
5. 마법 공식은 장기 투자에 적합한 전략
그린블라트의 마법 공식은 단순하지만 효과적인 투자법입니다.
그러나 이 전략이 성공하려면 장기적인 관점에서 접근해야 합니다.
단기적으로 시장 변동성에 의해 수익률이 낮아질 수도 있지만, 장기간(최소 3~5년) 꾸준히 실행하면 시장 평균을 능가하는 성과를 기대할 수 있습니다.
핵심 요약
- 이익수익률(EY) + 자본수익률(ROC) 조합 = 마법 공식
- 연 1회 포트폴리오 리밸런싱 필요
- 최소 3~5년 이상 장기 투자
- 감정을 배제한 기계적인 투자 방식
이제 이 전략을 실천하는 것은 투자자의 몫입니다.
중요한 것은 꾸준한 실행과 인내심입니다.